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9万亿规模“零售之王”来信:要从赛道投资回归精选个股,“价值白马”有望翻身

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元旦过后的A股市场,遭遇冷启动。近9万亿元规模的招商银行再度致信投资者,引起市场关注。

1月11日,招商银行App发布致投资者一封信。这封信中,招行结合对政策的理解和对市场的判断,分享三点思考,细读下来,干货不少。对于2022年的市场,招行在信中认为,要从极致回归均衡,均衡配置的相对性价比进一步提升;要从赛道投资回归精选个股,自下而上精选更重要;居民财富配置需求助力A股“慢牛”,但仍需保持合理预期。

招行还认为,2022年将是更加均衡的一年,出现单边牛、熊市或者某种极致风格行情的概率都较小,而且不论是处于左侧的核心资产还是处于右侧的高景气赛道,可能都不是系统机会,更多是内部的结构性机会。

过去两年,招行均在新年发布致投资者信。2021年1月,在大盘六连阳时,招行致信投资者,提示核心资产可能存在的风险,以及做好迎接波动的准备。

作为“零售之王”,招商银行是最受市场认可的优质银行,资产规模接近9万亿元,该行旗下理财子公司招银理财,管理的理财产品规模为全市场第一(去年三季度末)。截至2021年第三季度末,招银理财管理的理财产品余额2.79万亿元,较上年末增长13.88%。

预计均衡配置价值将提升

招行在信中首先提出,各类资产的相对性价比进一步提升将形成新的平衡,市场风格有望从极致回归均衡,而此时均衡配置的价值预计将提升。

招行认为,从2020年的核心资产到2021年的高景气赛道,从龙头白马再到小盘成长,过去两年市场的风格始终呈现一种极致的状态。然而,在经历了近3年的结构性行情之后,各类风格资产的相对性价比重新回到一种平衡的状态。

展望未来,招行认为,一方面,2021年表现持续低迷的品种,包括低估值蓝筹、价值白马等,在稳增长的政策支撑下有望否极泰来;另一方面,2021年表现如火如荼的高景气赛道,在经历一年的爆发式增长后,增速可能会下降。

未来大概率不再是赛道投资

招行分享的第二个观点是,未来大概率不再是赛道投资,而是转向自下而上精选个股的价值投资,核心是挖掘那些在中长期有望胜出的优质企业。

招行认为,展望2022年,从产业发展规律来看,各个高景气产业及产业链上的各个环节,都将逐步进入产能快速扩张的阶段,很多产业链环节上,将从过去的供不应求逐步转向供需平衡、甚至供过于求演绎,而在这个产业发展过程的背后,整个赛道的“贝塔收益”将逐步消失,取而代之的是赛道上、产业链中那些依然可以保持极强的竞争优势、盈利能力的优质企业带来的“阿尔法收益”。

A股“慢牛”有望成为可能

招行在信中分享的第三个观点是,在居民财富配置向权益资产转移的大背景之下,使得A股市场梦寐以求的“慢牛”成为可能。

招行认为,2021年以来,尽管经历了核心资产泡沫的破灭,也经历市场风格的剧烈变化,但是,居民配置基金的热情从未消减——这既是2021年A股市场主要的支撑力量,也将是未来很长时间内A股市场主要的增量资金来源。

招行提醒说,无论何时,始终要对资本市场保持一份冷静,尤其在A股市场演绎了三年的结构性牛市之后。我们看到,从2019年到2021年,偏股混合基金指数已经累计上涨约146%,从历史规律而言,这期间的年化收益已经远超历史平均水平,我们需要警惕价值回归的可能性,保持合理预期,在获取权益资产的超额收益同时坚持做好资产配置再均衡,保持自身整体资产的风险水平在自身的承受范围之内。

招行建议投资者,坚持再平衡,保持攻守平衡,要长期投资,“静”待花开。招行认为,往长期看,在中国走高质量发展道路的宏观背景下,对A股市场的投资价值充满信心,但是中短期而言,波折可能仍然存在。我们仍然需要保持对市场的警醒,重视各种潜在的波动风险并对收益及波动保持合理预期。

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